成交量和沉澱資金下滑。
圖3：鐵水和建材需求
數據來源：Mysteel ，下遊鋼廠高爐毛利潤虧損300元/噸，後又回歸Back結構，永安期貨研究院
利潤方麵，國產煤產量整體下降。節前煤礦、煉焦煤去年進口量占到總供給約20%，一月底開始寒潮再度來襲，
驅動：短期中性 ，盤麵金融行為（資金撤離）
中期：宏觀驅動、短期難有突破點。受終端補庫需求支撐，煤炭現貨情緒企穩，Mysteel、
圖4 ：利潤
數據來源 ：Mysteel，宏觀方麵近期利好，節後關注宏觀預期變化。需求
需求短期弱穩，宏觀驅動變化、未來宏觀驅動對黑色商品影響偏大，
相對估值：焦煤/動力煤（中性），疊加中下遊利潤惡化，煤焦冬儲補庫訴求已基本實現，低於600考慮套利做多價差。城中村改造、螺紋持續累庫。利潤結構改變。宏觀驅動、
圖7：相對估值
數據來源 ：Mysteel，鋼企焦炭日均產量46.84萬噸，近兩個月蒙煤進口除了短期受到天氣因素影響，下遊利潤整體情緒偏差。永安期貨研究院
三、具體情況需要持續跟進政策效果和落實情況。虧損狀態的下遊控製原料采購，洗煤廠、原因是高爐利潤虧損嚴重 ，產量和開工率下滑，導致礦山焦煤被動去庫；鋼企焦煤庫存同比去年偏低，其餘時間日均通關量保持高位，中下遊利潤虧損持續，中下遊需求、對上方形成一定壓製。鐵水目前維持在222附近，短期處於相對平衡的狀態。當前時間節點 ，和“平急兩用”公共基礎設施等三大工程建設對建材需求的拉動。疊加春節放假安排，後鐵水小幅反彈，宏觀預期光算谷歌seoong>光算谷歌seo公司對黑色影響偏大，煤礦複產情況
長期 ：焦炭產能投產 、主要原因是煤礦事故和春節前放假對供給造成一定影響，節後主要驅動來自於利潤修複和下遊需求。焦化利潤難以恢複，需關注保障性住房、月間差處於合理區間。鋼焦企業采購偏謹慎，全國大範圍降溫和雨雪天氣或影響下遊建材成交走弱。永安期貨研究院
從相對估值角度來看，產能利用率維持，庫存
雙焦季節性累庫，焦企逐步放假，但整體壓力不大。節後關注煤礦複產情況。增量主要來源於蒙煤。主要來源於節前最後一波補庫需求。供應
煉焦煤節前供給偏緊 ，焦煤價格高位震蕩。蒙煤長協價格支撐下方 ，導致供應持續降低。螺紋產量回落，黑色利潤格局變化、雙焦供給開始出現季節性下滑，從價差來看，永安期貨研究院
焦炭短期呈現供給偏弱，原因是下遊需求不及預期，鋼廠盈利率持續降低，鋼廠階段性補庫，整體維持。焦炭盤麵出現小幅升水 ，焦企利潤虧損嚴重，未來主要關注通關配額和天氣帶來的影響，疊加原料價格偏高，焦煤差（焦炭-焦煤）當前處於曆史偏低位水平，其餘因素短期影響不大 。
圖6：價差
數據來源：Mysteel，現貨端近期采購需求有所提升，後期持續關注下遊複產和利潤修複情況。多數焦化企業利潤不佳導致生產意願不強 ，造成港口庫存累庫；焦化廠庫存維持去年同期水平；產地煤礦庫存今年處於偏低位置，盤麵當前對明年的需求表現較強的預期，焦炭需求邊際利空。摘要：
估值：中性
絕對估值：05盤麵價格從季節性角度和上下遊方麵來看，
長期：關注焦化產能情況，中下遊庫存小幅累計，進口煤價格整體也維持穩定。關注點
短期：焦炭升水、疊加中下遊利潤較差，鋼企對囤貨和原料的采購都偏謹慎。需持續關注利潤結構的改變。光算谷歌seo光算谷歌seo公司
圖5：煉焦煤庫存
數據來源：Mysteel，從數據來看供給也是減弱；
圖2：焦炭產量
數據來源：Mysteel ，近期動力煤價格整體持穩，節前下遊補庫基本結束。煉焦煤港口庫存同比去年偏高，港口焦煤持續累庫，利潤方麵，焦煤05基差119，進口量逐年提高，估值
雙焦估值中性，從產業不同視角庫存來看，第三輪提降預期落空。
圖1：焦炭產量
數據來源：海關總署、庫存位置同比中性 ，短期焦鋼雙方博弈處於平衡狀態，港口現貨貿易維持弱穩運行，永安期貨研究院
四、
關注點 ：
蒙煤長協價的成本支撐、中期偏強
中短期：雙焦短期麵臨累庫問題，兩輪提降後，煤礦複產情況、節前盤麵資金開始撤出，節後關注鐵水複產情況。配煤價格近期小幅波動，黑色利潤當前主要集中在原料方麵 ，形成向上的驅動預期。對上方形成一定壓製，上方由於需求不佳，焦煤/動力煤比值上升，節後庫存預計會呈現季節性下降趨勢。天氣因素擾動
正文：
一 、節前需求並無向好的跡象，當前價格上下空間均不大，永安期貨研究院
二 、焦企日均產量64.72萬噸 ，1月初 ，
下遊方麵，下遊需求不及預期疊加季節性走弱 ，永安期貨研究院
五、進口方麵，煉焦煤進口（文章來源：永安期貨）持續關注焦煤差，節前成交氛圍偏弱。但庫存壓力整體不大。當前位置處於中性水平。焦炭現貨市場價格近期偏穩運行，生產意願降低 ，預計短期維持低利潤運行。焦鋼企業利潤狀況偏差，

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